开云体育展望主要增配职权类资产；从母公司口径看-开云app下载官方网站

发布日期：2025-11-13 13:28 点击次数：116

（开端：金融贰叁事）开云体育

中枢不雅点

]article_adlist-->

事件：广发证券公布2025年三季报，好于预期。9M25广发证券完了买卖收入261.6亿/yoy+41.0%；完了归母净利润109.3亿/yoy+61.6%；9M25加权平均ROE（未年化）为8.18%/yoy+2.92pct。

经纪、投资业务收入高增助推利润超预期，资管业务稳步增长。9M25公司证券主营收入255.3亿/yoy+43.5%。1）主营收拆分看：9M25公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入离别为69.8、5.2、56.6、16.9、93.6亿元，收入占比27.3%、2.0%、22.2%、6.6%、36.7%；离别同比+75.0%、-3.0%、+11.4%、+23.1%、+56.9%。2）单季度利润不竭高增态势：3Q25经纪、投行、资管、净利息、净投资收入同比+149.3%、+0.2%、+17.3%、+31.7%、+79.4%；3Q25归母净利润44.6亿/yoy+85.9%/qoq+20.3%。

拟H股配售不进步3.4亿股，补充老本金、赋能海外业务发展。10/30公司公告董事会快乐提请第二次临时股东大会以特地有筹谋批准授予董事会对于刊行H股股份授权，授权董事会可批准配发不进步已刊行境外上市外资股20%的H股股份（按3Q25末股本估算对应3.4亿H股）。自广发证券2011年A股定增、2015年H股上市以来已多年未股权融资，连年来跟着公司估计规模扩大、杠杆权臣种植，公司存在老本金补充需求；3Q25末公司估计杠杆4.76x/19年来+1.31x/上市券商平均+0.27x，3Q25末公司老本杠杆率11.2%、流动性粉饰率141.9%。咱们以为本次H股配售一方面有助于广发证券补充营运资金、增强老本实力；另一方面有助于广发证券发力海外业务，25年以来广发证券加速海外化业务布局，1月公司对广发控股香港增资21.37亿港元，后续H股配股资金有望要点投向海外业务等主见，助力公司海外化政策稳步推动。

增配职权类资产助推金融投资规模稳步增长，单季投资收益率守护高位。3Q25末公司投资杠杆3.18x/较年头+0.65x/qoq+0.41x；期末金融投资规模为4878亿元/较年头+30.6%/qoq+16.6%，展望主要增配职权类资产；从母公司口径看，3Q25末公司自营职权类证券过火孳生品规模为451亿元/较年头+49.1%/qoq+12.6%，自营非职权类证券过火孳生品规模3499亿元/较年头+23.1%/qoq+7.7%。3Q25公司净投资收入41.2亿元/yoy+79.4%/ qoq+39.9%，测算3Q年化投资收益率3.64%/yoy+1.34pct/qoq+0.89pct。

资管业务企稳回升，参控股子公司非货AUM增长快于行业。3Q25公司资管业务收入19.9亿元/yoy+17.3%/qoq+0.8%。1）公募规模看，3Q25末广发基金非货基AUM为9913亿/较年头+17.8%/位居行业第3，其中股混基金规模4739亿/较年头+30.9%；易方达基金3Q25末非货基AUM为18097亿/较年头+26.3%/位居行业第1，其中股混基金规模11673亿/较年头+28.1%。2）市集施展看， 3Q25末非货币基金规模22.1万亿/较年头+14.9%，职权类（股票+羼杂）基金规模10.3万亿/较年头+28.9%。

市集交投高景气下经纪业务施展优于行业，两融市占率踏实。经纪业务方面，3Q25公司完了经纪业务收入30.6亿/yoy+149.3%/ qoq+63.1%，业务施展优于行业（3Q25市集股基日均成交额yoy+155.4%，净佣金率展望不竭下滑趋势）；信用业务方面，3Q25末公司融出资金规模1365亿元/较年头+25.3%，两融市占率为5.7%/较年头-0.14pct。

投资分析意见：展望2025-2027E广发证券归母净利润离别为142.1亿元、158.3亿元、167.8亿元，同比+47.5%、+11.4%、+6.0%。25/10/30收盘价对应2025-2027E动态PB离别1.38x、1.29x、1.20x。

风险请示：经济下行压力增大；市集股基成交活跃度大幅下落；住户资金入市进度放缓。