发布日期：2025-11-13 11:27    点击次数：78

（泉源：金融贰叁事）开云体育

事件：中国太保露出9M25功绩，顺应预期。9M25公司归母净利润457亿/yoy+19.3%；NBV 153.5亿元 /yoy+31.2%（可比口径），NBVM 17.0%/yoy+1.1pct（计较值）；COR 97.6%/yoy-1.0pct；非年化净/总投资收益率 2.6%/5.2%，yoy-0.3pct/+0.5pct；净资产2,842亿元 /较年头-2.5%。

净利润延续改善趋势，净资产受债券贬值影响牵累。9M25公司归母净利润457亿元 /yoy+19.3%，其中3Q25单季净利润178亿元/yoy+35.2%，利润增长主要获利于成本阛阓高潮和保障处行状绩增长影响；同期公司3Q25税前利润yoy+85.7%，所得税对利润影响较大。9M25末公司净资产2,842亿元/较年头-2.5%，主要由于债券贬值牵累（9M25 OCI债券公允价值变动-526亿元，1H25 +53.9亿元），保障左券金融变动额未能充足对消影响。

产物结构优化，银保增长显耀。9M25公司NBV yoy+31.2%（可比口径），增速环比回落展望因上年高基数影响（1H25 yoy+32.3%），据测算9M25 NBVM 17%/yoy+1.1pct，同比基本握平展望主因NBVM较低的趸交占比擢升，对冲预定利率下销亡报行合一的正面孝敬。代理东谈主渠谈新单保费在上年高基数下yoy-1.9%，但新保期缴平分成险占比升至58.6%，产物结构握续优化、分成险转型迅猛；银保渠谈新单/期交保费yoy+52.4%/+43.6%，延续快速增长，展望在网点延伸下26年有望保握较快增速。

非车险结构调节牵累保费增速，COR同比改善。9M25公司财险保费收入yoy+0.1%，其中车险/非车险保费范围分手为804.6亿元/797.5亿元，分手yoy+2.9%/-2.6%，非车险负增展望受公司主动优化业务结构等牵累；COR 97.6% /yoy-1.0pct，同比改善展望主因3Q25大灾风险改善。

总投资高基数下同比改善。9M25末公司保障资金投资范围超2.97万亿元/较年头+8.8%；非年化净/总投资收益率2.6%/5.2%，同比-0.3pct/+0.5pct，净投资收益率因利率下行、总投资收益率擢升因权柄阛阓高潮等孝敬。甩掉9M25末，公司FVOCI权柄范围较年头+18.5%，快于投资资产增速，展望是低利率时间中增配高股息资产孝敬，后续范围有望不时擢升。

投资忽视：保管公司激烈推选评级。公司代理东谈主戎行量稳质升、银保增速迅猛，鼓动NBV矜重增长；财险COR改善、保费增速有望触底回升，鼓动承保利润矜重增长；投资端举座设置平衡，展望投资收益将保握矜重增长。展望25-27年公司归母净利润554、602、647亿元，增速为+23.2%、+8.6%、+7.6%；NBV分手为175、195、214亿元，增速为+31.7%、+11.8%、+9.8%，现时股价对应25-27E的P/EV倍数为0.54/0.49/0.44倍。

风险领导：权柄阛阓波动、分成险销售不足预期、大灾风险加重。

   廉明金融团队  

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许旖珊

廉明证券征询所

长处助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券征询所非银首席、总监。2024年证券时报·新钞票杂志最好分析师入围、2022年新钞票最好分析师第五名、2022年水晶球最好分析师第五名。

林宇轩：粉饰保障。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券征询所，5年新华保障董办教导。2022年新钞票第五名团队中枢成员、2022年水晶球第五名团队中枢成员。

贾舒雅：粉饰保障、银行。上海财经大学保障硕士、上海对外经贸大学本科，3年保障征询教导，曾任职于保障资管风险贬责岗；对保障产物、渠谈有潜入认识。

张轩铭：粉饰金融科技、券商、多元金融。中国东谈主民大学经济学硕士、南开大学本科。

杨皓然：粉饰银行开云体育。上海财经大学金融硕士、贬责学本科。

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